核心观点
1.本周来铋锭价格急剧上扬，国内已飙升至15万元，周涨幅超过50%，月涨幅接近翻倍；而国际市场上，自2月底以来，其价格从每磅6美元激增至35美元（相当于每吨超过50万元人民币）。国内外铋价格相差35万/吨，为有色金属市场所罕见。
2.中国作为全球铋的主要生产国（占全球产量的80%以上），对外限制出口，引发全面的缺货情况，铋的需求较为刚性，主要用于胃药（含铋制剂）、军工和电子等领域，目前全球铋库存快速消耗，企业库存接近耗尽，市场现货供应紧张，铋价无法下行。
3.中国多家上市公司有铋的产品，正常来说国内国外的价差在3-5万/吨，目前高达35万/吨的价差难以长期维持，国内铋价有望快速补涨，由于铋是离散型金属，属于基本面金属冶炼中的附属品，其供应增加有赖于有色行业投资的整体增加，而有色的资本开支周期在8-15年，因此供应大幅增加是不可能的。有产能的上市公司有望迎来业绩的大增。
一 全球铋供应：80%在中国
全球铋储量为37万吨，主要分布在中国、越南、玻利维亚、墨西哥、加拿大等国家和地区。其中，中国铋资源丰富，储量约为24万吨，约占世界总储量的2/3，位居第一。
同时，2021-2023年全球铋产量基本维持稳定，其中中国产量占比最高，占全球产量的75%以上。根据数据显示，2023年全球铋产量为23940吨，预计2025年产量将达到25777吨。
根据美国地质调查局（USGS）的数据，全球铋金属储量约为37万吨，铋资源在全球的分布相对集中。中国是世界上铋储量最为丰富的国家，储量约为24万吨，占世界总储量的64.86%，在全球铋资源储备中占据绝对主导地位。中国的铋资源主要分布在湖南、广西、江西等地，其中湖南省的铋储量最为突出，郴州地区已探明铋金属储量约占全国的73%，全球的50%，湖南省铋资源保有储量在全球具有显著优势。除中国外，墨西哥、秘鲁、日本、澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大以及玻利维亚等国家和地区也有一定量的铋资源分布，但储量相对较少。墨西哥的铋储量约为1万吨，与中国的储量相比差距较大。玻利维亚的铋储量也在1万吨左右，其主要的铋矿为塔斯纳矿（Tasna Mine）。美国和加拿大的铋储量各约为5000吨，在全球铋资源储量中所占份额较小。
我国铋生产原料主要来源于铋精矿以及铜、铅、钨等金属生产过程中产生的综合回收物料。随着铋精矿品位的下降以及铜冶炼综合回收能力的增强，未来我国铋产量的增长推动力将主要来源于大型有色冶炼企业和回收企业的铋产能提升，预计未来两年国内精铋生产量将进入提升阶段，2025年将达20450吨。
目前铋产量以矿山和回收为主：
矿山端：目前矿端铋产量最大的企业是贵溪三元公司。贵溪三元公司年产量达4000吨，贸易量2000吨。另外广东省怀集县铋矿也是一座在运行的以铋为主要产品的矿山，整体产量规模偏小。两家公司均为上市。
回收端：稀有和离散金属将逐渐过渡到回收占主导的结构中，再生铋成为缓解资源压力的重要途径，目前高能环境年产精铋4000吨，且产能仍在增长，将成为国内乃至全球第一大铋供应商。
二、需求：刚性明显
铋的需求广泛，如消化系统药物制备（胃药中很常见）等必须品中，被替代的难度很大。
目前铋主要的应用领域：
1.冶金添加剂
钢中加入微量铋，可改善钢的加工性能，可锻铸铁加入微量铋，能使可锻铸铁具备类似不锈钢的性能。
Cu-Bi多元合金可以取代饮水管件上用的含铅铜合金，成本相差不大，可解决自来水铅污染问题。
CuSn3Zn8Bi2-7合金以铋代替铅可获得相同类似的复合材料，达到类似的铸造、机械和加工性能。
在铝、镁和青铜中加入铋，可改善机械加工性能和耐磨性能。
2.铋基低熔点易熔合金
易熔合金的熔点一般在38~230℃，在熔点下不易受温度和压力的影响而发生变化。英国研究出一种无铅锡合金焊料，其成分Sn＞82、Zn6.0~4.5、In约3.5、Bi约1.0。合金无毒性，适合作易于过热受损晶体管组装电路板焊接用。
铋铝配制的合金作弯曲薄壁管的填充料，能保持管内壁平滑光洁，且填料可多次反复使用。
铋锡合金配制的合金制作模具，用作金属薄板材的冷冲压成型，不低于钢模的温度，而且成型快，更新快，合金可多次返回使用。
铋与铝、锡、镉、铟组成的一系列低熔点合金，制作电器、保险器，自动装置讯号器等。用铋锡合金子弹代替铅弹。
3.医药治疗
铋化合物具有收敛、止泻、治疗胃肠消化不良症，次碳酸铋和次硝酸铋，次橡胶酸铋钾用于制造胃药，外科利用铋药的收敛作用来处理创伤和止血，在放射治疗中，用铋基合金代替铝为患者防止身体其他部位受到辐射制造护板，随着铋类药物的发展，现已发现某些铋类药物具有抗癌作用。
4.铋在阻燃剂方面的应用
在阻燃剂的添加剂中，Bi2O3的效果比Sb2O3更好，而且安全无毒，燃烧时发生的烟气致死性极小，同时不影响阻燃制品的稳定性。
5.铋在化工中的应用
铋黄颜料是钒酸铋和钼酸铋的混合体。用于取代铅、镉等颜料具有双晶面的黄色颜料，具有更好的表面抗化学腐蚀性，而且黏合力较强，色泽光亮，又不易脱落褪色，用于黄色汽车外壳最后一道工序的喷漆，黄色工业涂料，电气线圈用材的涂料，及橡胶、塑料制品印刷油墨的着色。
铋盐在生产人造纤维制品的一种原料丙烯腈时，需要大量铋盐作催化剂。
氧化铋，2005年日本计划用铋代替铅，用于生产汽车玻璃，这种玻璃含铅10%，生产商将用铋取代这部分铅，生产环保无铅玻璃。化学试剂、铋盐、高折光率玻璃，核工业玻璃和核反应堆燃料。
氢氧化铋用在塑料中作添加剂，使产品焕发美丽的珍珠光泽，还可用于制造无铅颜料和化妆品。氯化铋用于还原燃料性的柏油、杂酚油和非干性油。
6.电子陶瓷
含铋的电子陶瓷如锗酸铋晶体，是一种新型闪烁晶体，用于核辐射探测器，x射线层面扫描仪、电光、压电激光等器件制造;铋钙钒(石榴型铁氧体是重要的微波旋磁材料和磁包材料)、掺氧化铋的氧化锌压敏电阻，含铋的边界层高频陶瓷电容器，锡铋永磁体，钛酸铋陶瓷和粉末、硅酸铋晶体，含铋易熔玻璃等10多种材料也均开始在工业上应用。
7.半导体
用高纯铋与碲、硒、锑等组合、拉晶的半导体元件，用于温差电偶，低温温差发电和温差制冷。用于装配空调器和电冰箱。用人工硫化铋可制造光电动设备中的光电阻，增大可见光谱区域的灵敏度。
8.核工业
高纯铋(99.999%Bi)用于核工业堆中作载热体或冷却剂，用于防护原子裂变装置材料
从供需关系看，根据USGS的数据预测，2025年铋的供应20450吨，需求20702吨，需求将出现252吨的短缺。而随着中国削减出口，海外的供应将更为紧张。
三、出口限制会影响价格吗？
根据出口政策，氧化铋的出口并未受到限制，且氧化铋厂家近期称订单量有明显增加，这将进一步消耗铋锭库存。
出口管制政策引发市场对供应短缺的预期，贸易商积极囤货，进一步放大了供需矛盾。类似现象在锗、镓等战略金属管制后均有体现。美国、日本等国家为补充库存，加大对铋的采购力度。例如，2024年巴西氧化锗进口量同比激增439%，反映出国际市场对战略金属的争夺。
全球主要经济体加速推进关键矿产供应链本土化，铋作为不可再生资源，其战略地位提升，价格中枢长期上移趋势明确。短期内缺乏可替代铋的低成本材料，尤其是在核工业和高精度医疗设备领域，技术壁垒高，进一步巩固了铋的需求刚性。
四、国内主要上市公司产量
高能环境：根据公司2023年年报，2023年公司产精铋超 3500 吨，销售精铋近 4000 吨。在国内众多铋生产企业中，靖远高能以其较大的生产规模和产量，成为国内最大的精铋生产商。
中钨高新：1500吨 (柿竹园年产铋精矿约1500吨)
豫光金铅：1700吨
恒邦股份：约700吨
株冶集团：冶炼伴生铋500-600吨